Iruzkina: Kapital merkatuak eta EBren hazkunde estrategia

 Adam Jacobsek egina (irudian), Zuzendaria, merkatuen erregulazioko burua, AIMA

2008ko finantza krisiak arindu zituen banku sektorearen ahulguneak, estatuaren erreskate masiboak eta G20 nazioen gainbegiratze ekintza erabakigarriak bultzatuz.

Baina horrek EBko politikagileak dilema batekin utzi ditu. Nola ziurtatu finantza-sistema egonkorragoa eta jasangarriagoa eraikitzea hazkunde ekonomikoaren kaltetan ez izatea? Arau berriei esker, bankuek maileguan ematen duten diru kopurua murriztu behar dute, eta horrek esan nahi du Europako enpresek - bereziki eskualdeko enpresa txiki eta ertainen (ETE) legioa - behar duten kapitalera sartzeko aukera gutxiago dutela. beren negozioan inbertitu eta hazi ahal izateko.

Horrek EBko arduradun politikoen interesa gero eta handiagoa izan da merkatuaren finantzak –batzuetan "itzaleko banku" sistemaren zati gisa aipatutakoak - maileguaren hutsunea betetzeari eta enpresei kapital hori eskuratzea ahalbidetzeari dagokionez. hazteko beharra.

Modurik errazenean, merkatuen finantzaketa eredu batean oinarritzen da, negozioek kapitalak inbertitzaileei kapitalak lortzeko gai izan daitezen akzioak eta bonoak jaulkiz - kapital merkatuetara sartuz.

Europa kontuan hartzeko eskualde interesgarria da, herrialdeen arteko desberdintasunak baititu merkatuaren finantzak eta bankuetan oinarritutako maileguaren arteko orekari dagokionez. AIMA, hedge fund industria sektoreko erakundea, desberdintasun horiek aztertzeko gogoz geunden, ea horrek mundu mailako finantza egiturari eta etorkizuneko bilakaerari buruzko ikuspegi zabalagoak eman ote zitzakeen ikusteko. Zehazki, zer esan nahi dute bankuen maileguaren eta kapital merkatuen arteko orekan dauden diferentziek hazkunde ekonomikorako? Kapital merkatuek ekonomiaren gaineko eragin positiboak dituen finantza iturririk eskaintzen al dute?

AIMAk alor horretako bi akademiko alemaniar garrantzitsuei galdetu zien: Christoph Kaserer, finantza irakaslea, finantza kudeaketako eta kapital merkatuetako presidentea, TUM School of Management, Munich; eta Marc Steffen Rapp, finantza irakaslea, Kontabilitate eta Finantza Taldea, Enpresa eta Ekonomia Eskola, Philipps-Universität Marburg - galdera horiek aztertzeko. Haien lanari esker ikerketa berria argitaratu da, izenburua duena Kapital merkatuak eta hazkunde ekonomikoa - Epe luzerako joerak eta politika erronkak, martxoaren 20an Bruselan jarri zen abian.

iragarki

Ikerketaren funtsezko aurkikuntza da merkatuko finantzak eta bankuen maileguaren arteko orekak garrantzia duela eta bankuekiko gehiegizko konfiantzak kostua duela hazkunde ekonomikoa murriztuta.

Esanguratsua da ikerketaren egileek kapital merkatu "sakonagoak" (handiagoak eta likidoagoak) dituzten eragin ekonomikoei buruzko datuak. Europan stock eta bono merkatu konbinatuak heren batez hazteak epe luzerako hazkunde tasa per capita BPGan% 20 inguru handitu dezakeela uste dute, akzioen eta bonoen merkatuek kapitalen arteko banaketa hobetzen baitute industrien artean.

Dakigunez, estaldura-fondoak likidezia, arriskuen kudeaketa eta prezioen aurkikuntza hornitzaile garrantzitsuak dira kapital merkatuetan. Ikerketak aurkitu du aktiboen kudeatzaileen espektro zabalak –inbertitzaile pasiboetatik hasi eta inbertitzaile dinamiko eta aktiboetara arte, hala nola hedge funds bezalakoak– kapital merkatuen eraginkortasuna osatzen duela, bai merkatuko likidezia hobetzeari dagokionez, bai negozio arriskutsuentzako kapitala eskaintzeari dagokionez. inbertsioak.

Aurkikuntza deigarrienetako batzuk burtsek eta haien parte-hartzaileek hazkunde ekonomikoan izan duten eragin positiboari lotuta daude. Egileek diotenez, burtsak epe luzerako inbertsio arriskutsuetarako finantzazio iturri baliagarriak dira. Bankuetan oinarritutako ekonomietako enpresek finantziazio erabakietan malgutasun txikiagoa dutela frogatzen dute eta, beraz, finantzazio estrategia kontserbadoreagoa jarraitzen dutela. Horrek I + Gn gutxi inbertitzea ekar dezake.

Abantaila gehiago burtsako parte-hartzaileek bultzatutako gobernu korporatiboaren hobekuntzak dira. Bereziki, akziodun aktiboek, esate baterako, estaldura-fondoek, inbertitzen duten enpresetan gobernantza-aldaketa positiboak eragin ditzakete, enpresaren zuzendaritzarekin aditua eta beren borondatea dela eta.

Konbergentzia handitu

Ikerketak aztertzen du tradizionalki bankuetan oinarritzat hartzen ziren EBko ekonomiek zenbateraino hartu duten kapital merkatuak azken urteotan. Europako zenbait zatitan bankuetan oinarritutako egitura ekonomikoaren eta Erresuma Batuko (eta AEB) merkatuan oinarritutako egituraren arteko bereizketa zaharrak azkar desagertzen ari direla iradokitzen du.

Adibide gisa, batez besteko burtsako kapitalizazioa bankuetan oinarritutako finantza-sistemak dituzten Europako ekonomietan - historikoki ezaguna da merkatuan oinarritutako finantza-sistemak dituzten ekonomietan baino askoz baxuagoa dela - BPGren% 35 izan zen 1990eko hamarkadan, baina% 58ra igo zen 2000tik 2012ra bitarteko epea. Epe berean, merkatuan oinarritutako Europako ekonomietan burtsako kapitalizazioa ehuneko 110etik 117ra baino ez da handitu. Horrek esan nahi duena da, termino erlatiboetan, burtsako hazkundea askoz ere nabarmenagoa izan zela bankuetan oinarritutako Europako ekonomietan.

Konbergentzia nabaria izan da mikro mailan ere. Gaur egun, Europako enpresek 1990eko hamarkadan baino askoz ere gehiago oinarritzen dira kapital-finantzaketan. Eta Europako herrialde desberdinen arteko kapital egituren aldeak ez dira nabarmenak izan azken urteotan. Era berean, kotizatutako enpresen jabetza-kontzentrazio maila, historikoki bankuetan oinarritutako ekonomietan handiagoa dela jakina, denborarekin orekatuagoa bihurtu da jabetza bankuetako ekonomietan kokatutako enpresetan sakabanatu egin baita.

Kapital merkatuak laguntzeko politika programa

Ikerketak aztertzen du EBko politika arduradunek nola eraiki dezaketen politika programa bat kapital merkatuen garapenari laguntzeko eta ustiatutako hazkunde potentzialari heldu ahal izateko.

Bistan denez, kapital merkatuek ekarpen garrantzitsua egin diezaiokete EBren hazkunde estrategiari. Kapital merkatuak indartu egin daitezke akziodunen gutxiengoen eskubideen kalitatea hobetuz, inbertitzaile instituzional independenteen papera hobetu daitekeen bezala. Ikerketak ohartarazi du, gainera, erretiro aurrezki arauak eta zerga legeak nazio aurrezkiaren zati handiagoa kapital merkatuen bidez inbertitzera bultzatzeko moduan diseinatu litezkeela, eta horrek lagunduko lukeela diruz lagundutako pentsio planak biztanleria zahartzea lortzeko. Azkenik, zerga arauek burtsek jokatutako papera nola hobetu dezaketen aztertzea komeni da.

EBko gobernuek ondo garatutako kapital merkatuen politika baliatuko lukete, finantza sistema egonkorraren ezaugarri kritikoa kapital merkatu sendoak izatea funtsezko parte hartzaileen beharrezko aniztasunarekin. Hori legegintzako eta arauzko ekintzetara itzultzeari dagokionez, uste dugu honako urrats konkretuak kontuan har daitezkeela:

• Pentsio fondoen ibilgailua garatzea, Europa osoan merkaturatu daitekeen arau bateratu baten arabera.
• Europako gobernu korporatiboaren baldintzak erreformatzea akziodunen babesa indartzeko asmoz.
• Maileguaren sorrera esparru harmonizatu bat garatzea banku sektoretik kanpo.
• EB osoan konkurtso-esparru harmonizatua eta indartua garatzea.
• Titulizazioetarako dauden arauak berrikustea, merkatuak eraginkortasunez funtziona dezakeela ziurtatzeko.
• Saihestu finantza-merkatuetako partaideen homogeneizazioa eta horrek araudi-ikuspegiak sektore batetik negozio eredu desberdinak dituzten sektoreetara hedatzen ditu.

Azken finean, uste dugu ildo horretako politika programa koordinatu eta anbiziotsu batek ekonomia errealeko finantzazio iturri osagarriak eskaintzen lagun dezakeela, finantza sektore sendoagoa lortzeko.

 

Partekatu artikulu hau: